《投资者网》潘念念敏

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9月，华懋科技(603306)（603306.SH）公开辟行可调遣公司债券，刊行范畴10.50亿元，主要用于改建扩建越南及厦门坐蓐基地；同期对全资子公司华懋相关院增资2.5亿元。

华懋科技主业是安全气囊袋龙头坐蓐厂商，但很少有东说念主知说念这家公司还有对光刻胶的布局。

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跟着华为新机发布奏凯证明了国产半导体的破损，商场运转将眼神投向了华懋科技的光刻胶业务，以致传言华为自产麒麟 9000s芯片，约略率来自这家公司。

揣测的原因很简便，其实即是公司与华为共同入股了徐州博康，这是一家国内最初的IC光刻胶与光刻材料公司，本年上半年已有多款产物取得了12 寸主流晶圆厂的订单，是国内独一范畴化量产DUV单体的企业，已罢了了澈底国产化。

让咱们来拆解一下，这家汽车零部件隐形冠军究竟有多大能力。

安全气囊量价皆升

华懋科技是国内汽车被迫安全行业的龙头企业，主要产物是汽车安全气囊袋。据测算，截止2022年10月，公司安全气囊产物的市占率约为37%。

安全气囊袋的主要的原材料是尼龙66（PA66）、涤纶、硅胶等，原材料本钱占总坐蓐本钱的64%操纵，其中一半是尼龙66。这是一种强度高、熔点高、耐摩擦性好的材料，能够保险气囊12-15年的保质期，况兼时间性能不下跌。

但尼龙66的坐蓐材料己二腈限制时间壁垒高，永久被国际国际大厂把捏，不但价钱高居不下，供给也常常受到限制，公司当今的采购本钱高达每吨3.7万元。

故而，公司的毛利率相似受到上游原材料价钱波动的影响。

当今国产尼龙66在时间上作念出了破损，国内也濒临着史上最大范畴的尼龙66扩产，从40多万吨提高到600多万吨。然则，国产尼龙66并不成一下子导入到汽配行业，还要计议到卑劣的品牌测试实时间考据。

华懋科技暗示，当今都是在增产的设施弃取国产材料的替代，本钱下跌还是在第二季度体现出来，毛利率在第二季度环比擢升2.4个百分点，为29.28%，当年本钱会缓缓冷静下跌。

华懋科技卑劣的客户主淌若Tier 1厂商，将安全气囊袋卖给客户，由客户将安全气囊袋、传感器、电控安装以及小型火药等构成安全气囊总成后销售给整车制造商，终末整车坐蓐。

安全气囊总成亦然一个行业壁垒高、商场份额鸠集的行业，主要被国表里少数汽车被迫安一齐件一级供应商占据，如奥托立夫、均胜、延锋等。这几家均是公司客户，本年上半年华懋科技的前四大客户鉴识是奥托立夫、均胜、比亚迪(002594)、延锋。

安全气囊业务的最大看点在于搭上新动力车发展的红利，不错说是量价皆升。

先从量上看，其一单车配套数目擢升，新动力车比传统油车需要更多的气囊，当今大部分新动力车型标配6个及以上。据华经产业相关院测算，单车安全气囊平均安装数目已从2009年的3.6个增多到2019年5.7个。其二是跟着新动力车销量的增长，气囊需求也会擢升。

公司也在冉冉发力新动力车，公司主要客户有特斯拉、比亚迪、梦想、赛力斯、蔚来、小鹏、零跑等。本年上半年，新动力车占比还是擢升至近30%，其中比亚迪占到公司营收接近18%，华懋科技一直是比亚迪的一级供应商奏凯供货，而其他造车新势力华懋科技都是通过Tier1厂商迤逦提供。

2022年，公司来改过动力整车厂的收入增速高达225.81%；本年上半年，这项收入增速则是81.28%。

从价上来看，更高附加值的一次成型式气囊袋（OPW气囊袋）需求增长赶快，进一步擢升了安全气囊的单车配套价值。与传统缝纫的安全气囊袋比拟，OPW气囊袋具有充气后保捏时期长，气密性好等优点。

本年上半年，公司OPW业求罢了销售收入2.4亿元，同比增长35.66%。

综上原因，公司营收范畴增速从2021年运转稳步擢升。2021年到2023上半年营收鉴识为12.06亿元、16.37亿元、8.92亿元，鉴识同比增长27.01%、35.75%、40.94%。而本年上半年扣非归母净利润更是罢了6861.13万元，同比增长210.95%。

为了能够收拢新动力车的红利，华懋科技积极扩大产能。先看产能运用率，旧年安全气囊袋、安全气囊布、安全带均逾额完成年度标的，已是满产满销。况兼公司在近期的投资者调研上暗示：“当今新动力车订单增长较快，产能跟不上，有些单据没目标接。”

这次10.5亿元可转债，阐述计较，将4.88亿元用于越南坐蓐基地成就表情(一期)，3.56亿元用于厦门坐蓐基地改建扩建表情，还包括OPW气囊袋坐蓐线。

第二增长弧线：光刻胶

华懋科技最受商场宥恕的，如故光刻胶业务。

不外，华懋科技并不我方奏凯下场作念光刻胶，而是参股了徐州博康。据半年报默契，公司迤逦捏股23.99%，另外华为子公司哈博投资捏股8.97%。费力默契，博康最近新一轮融资估值71亿。

值得一提的是，江苏首台(套)首要装备拟认命名单公示: 无锡影速半导体的DEM4000直写光刻机，公示期为2023年9月4日至9月10日影速集成的法东说念主与徐州博康的法东说念主均为傅志伟。

在IC（集成电路）行业，光刻工艺是将掩膜版的电路结构复制到硅片上的经由，而光刻胶过火配套试剂是光刻工艺中的进军材料。光刻工艺的本钱约为扫数芯片制造工艺的35%，况兼花费时期约占扫数芯片工艺的40%-60%。

光刻胶上游是包括感光树脂、单体、光激勉剂及添加助剂等原材料，中游包括PCB 光刻胶、面板光刻胶和半导体光刻胶的制备，卑劣是多样光刻胶的应用。

上游原材料，基本被日韩好意思厂商操纵。好多国内光刻胶公司在扩产的时候会濒临被“卡脖子”的风险，但徐州博康是国内独一光刻胶产业链自主的企业，具备光酸树脂、单体、溶剂、光刻胶坐蓐能力，其中单体销售主要在日本和韩国，还是供应十几年，树脂分歧外售售。

徐州博康看成中游光刻胶坐蓐商，是国内独一能够坐蓐A胶的企业当今还是批量供应国内头部晶圆厂。徐州博康2022年以来多款高端光刻胶产物鉴识取得了国内12寸晶圆厂的关系订单，包括ArF-immersion产物及ArF-dry，KrF，I-line等。

产能方面，华懋科技曾在近期的投资者调研中暗示东阳华芯和徐州博康总产能都在20亿出面，华芯光刻胶的产能更大，接近10亿产值。

东阳华芯是2021年10月华懋科技通过东阳凯阳与徐州博康、东阳金投共同发起诞生搭伙公司，公司当今捏有东阳华芯51%股权。2022年7月，公司公告东阳华芯成就“年产8000吨光刻材料新建表情”事项，表情计较年产8000吨光刻材料，主要包括ArF光刻胶系列（包含单体和树脂合成）、KrF光刻胶系列（包含单体和树脂合成）等。

不外，当今光刻胶国产化进度最大的问题不是产能，如故产物配方和踏实性，以及工艺抑制是否能够达到晶圆厂的条目。

看成半导体晶圆制造的要害原材料，光刻胶的商场范畴增长主要来自于卑劣晶圆厂产能的扩增。阐述集微推敲统计，中国大陆共有23座12英寸晶圆厂正在参加坐蓐，所有这个词月产能约为104.2万片。瞻望2026年底，中国大陆12英寸晶圆厂的总月产能将跨越276.3万片，比拟2022年5月提高165.1%。

跟着时间破损，惩处被卡脖子问题，国产光刻胶厂商将有望随同国产晶圆厂产能扩展，提高商场占有率，罢了光刻胶畛域国产替代。公司光刻胶ArF考据周期接近两年时期，部分产物还是到了STR和MSTR阶段，最初大部分国内同业。如果华懋科技率先破损，将会带来各个产物的多点吐花。

不外光刻材料客户考据周期较长等要素影响，徐州博康当今如故在损失景色。其2021年度、2022年度、2023年上半年内容净利润鉴识为-492.32万元、-12,716.54万元、-4,337.26万元，低于其控股推动内容抑制东说念主签署对赌合同时高兴的净利润。阐述关系投资合同，徐州博康内容抑制东说念主高兴徐州博康2021-2023年净利润算计5.36亿元，若三年累计净利润未达到高兴金额的80%。东阳凯阳有权条目徐州博康内容抑制东说念主回购或股权、现款赔偿。

回想来说，华懋科技当年的功绩增长主要看两伟业务：安全气囊踩中了新动力汽车的风口，罢了了量价皆升；光刻胶业务赶上国产替代的东风，有功绩弹性的高预期，重复上华为光环，华懋科技值得捏续追踪。（念念维财经出品）■

回顾斯坦利的执教，去年下半年从谢峰手中接过国安教鞭，上任后对于国安的调教立竿见影，球队在成绩上迅速有所起色，斯坦利也因此为自己赢得了一份新合同。经过去年冬歇期的准备排列五骰宝，国安在阵容上大幅度补强，但成绩却并不理想，更重要的是，至今打法和阵容都不明确，斯坦利的执教受到质疑，而他在几场比赛中的临场换人也出了问题。